米兰 菲利普·费雪：告别“撒网式”投资，聚焦少数卓越公司

菲利普·费雪说：「再多的普通股票都不会胜过少数真正出类拔萃的股票。」①

老张的股票账户里，静静地躺着47只股票。这是他十年“耕耘”的成果。从银行、保险到白酒、医药，从5G概念到新能源电池，几乎每个热门板块他都有所涉猎。他的投资逻辑朴素而坚定：“鸡蛋不能放在一个篮子里，多买一些，总有几个能涨吧？”每天，他都要花两个小时浏览这些公司的新闻，查看涨跌，忙得不亦乐乎。十年下来，他的账户总资产，算上分红，年化回报大概和银行理财差不多。直到一次同学聚会，他听说当年那个只敢重仓一两只股票、被大家笑称“赌徒”的老李，因为长期持有某两家公司，资产已经翻了好几十倍。老张看着自己密密麻麻的持仓列表，第一次感到一种深深的疲惫和困惑：我这么努力地“分散”，这么勤奋地“覆盖”，为什么最终效果，还比不上别人简单的“守株待兔”？

老张的困境，是无数散户投资者的真实写照。我们像勤劳的渔夫，坚信只要网撒得够宽，总能捕到鱼。于是，我们不断地增加持仓数量，从10只到20只，再到50只，试图用地理上的“广度”来对冲认知上的“深度”不足。每增加一只股票，内心就多一分虚假的安全感，仿佛风险真的被平均掉了。然而，市场回报的分布是极端不均匀的，它遵循着“幂律法则”：极少数的公司创造了绝大部分的市值增长。你的那47只股票里，可能只有2-3只属于未来能成长十倍的“出类拔萃者”，其余44只，只是陪跑的“普通者”，它们的作用不是带来收益，而是用平庸的走势，不断稀释你那2-3只牛股的惊人涨幅，最终将你的整体回报拉低到市场平均水平，甚至更低。你精心编织的那张“安全网”，最终网住最多的，不是财富，而是平庸。

① 为什么我们本能地倾向于买“很多”股票，而不是“很少”的几只？

因为“数量多”直接对应着我们潜意识里的“安全感”。这源于我们生活中最朴素的智慧： diversification（多样化）能抵御意外。家里多备几个灯泡，一个坏了还有另一个；上班路线多记几条，一条堵了可以换一条。这种经验移植到股市，就变成了“多买几只，这只不涨那只涨”。然而，投资与生活琐事有一个根本不同：你持有的公司不是灯泡或路线，它们是有生命的有机体，彼此独立，其长期价值取决于它们自身的竞争力，而非数量。持有20家平庸的餐厅，并不能抵消一家米其林三星餐厅的价值；拥有一箱普通的石头，其价值也远不及一颗钻石。分散投资真正的内核，是分散“完全不同且互不关联的风险”，而不是简单地堆砌数量。当你用“撒网”心态买入几十只同质化行业内的股票时，你并没有分散风险，你只是把同一个风险，重复买了许多次。

② 什么样的股票，才算得上“出类拔萃”？它是不是那些涨得最快、最热门的？

恰恰相反，“出类拔萃”在短期内往往毫不起眼，甚至令人讨厌。它通常不是聚光灯下的明星，而是拥有深厚“护城河”的潜行者。你可以从几个方面去感受它：这家公司的产品或服务，是否让客户心甘情愿地支付溢价，甚至产生依赖？就像人们习惯了某个品牌的手机生态系统，即便价格更高也不愿更换。这家公司是否在一个可以持续扩张的赛道里，米兰app官网版拥有像“滚雪球”一样越滚越大的竞争优势？管理层是否像爱惜自己的眼睛一样爱惜公司声誉，将股东利益而非个人私利放在首位？这些特质，无法从单日涨停的K线里看出，却藏在公司十年的研发投入、客户口碑和企业文化之中。热门概念股像烟花，绚烂但短暂；出类拔萃的公司像一棵不断生长的橡树，初期缓慢，但根基扎实，终成参天大树。

③ 把大部分资金押在少数公司上，风险不是更大吗？万一看错了怎么办？

这是一个经典的误解。风险的大小，不取决于你持有公司的数量，而取决于你对这些公司的理解深度。持有50只你一知半解的公司，才是最大的风险。因为你根本不知道它们哪天会爆出什么问题，你只是在凭运气赌博。相反，如果你经过深入研究，找到了2-3家你真正懂其业务模式、竞争优势和未来潜力的公司，并将资金集中于它们，你的风险反而是可控的。因为你了解它的“底线”在哪里，你知道它遇到困难时是否有能力渡过。这就像你只交2-3个经过生死考验、知根知底的朋友，你的社交风险很低；而你若泛泛地认识500个酒肉朋友，看似人脉广，实则风险极高，因为你不知道他们中的谁可能会给你带来麻烦。真正的风险控制，来自于深度认知带来的“确定性”，而非数量带来的“模糊性”。

④ 既然道理都懂，为什么我们总是拿不住那些潜在的“出类拔萃者”？

因为我们总是被“普通者”的噪音所干扰。市场每天都会提供无数个机会的幻象：这只股票涨停了，那只股票又出了利好公告。当你重仓的“潜力股”几个月横盘不动时，周围“普通股”的短期上涨，会像诱人的零食一样不断挑逗你的神经。你会怀疑自己的选择：“我是不是错了？是不是该换到那个涨得更快的？”这种比较心理，会慢慢侵蚀你的耐心和信念。此外，我们的账户设计也在助长这种“行动主义”。频繁的报价、即时的盈亏显示，都在鼓励我们“做点什么”。持有不动，在感官上是一种“无所作为”，会带来焦虑。要拿住，你需要一种“内部记分牌”，只关注公司本身的基本面进展，而完全忽略市场先生每天报出的、癫狂无常的“外部价格”。这需要你与市场保持适当的距离，甚至需要一点“钝感力”。

⑤ 对于资金量不大的普通人，如何实践“聚焦少数”的理念？

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起点不在于钱多钱少，而在于思维的重构。首先，停止“撒网”。把你的自选股列表从50只删减到不超过10只。然后，像准备一次重要的家庭采购一样，对这10家公司进行“尽职调查”。不是看技术图形，而是去理解：它是做什么生意的？赚谁的钱？为什么客户选它而不选别人？它的老板是个怎样的人？你可以从你日常生活中能接触到的优秀公司开始，比如你离不开的某个App的母公司，你家人每天都用的某个品牌。当你对其中2-3家的理解，深刻到你能向一个完全不懂投资的朋友清晰解释其价值时，你就可以考虑将资金集中过去。初始阶段，你可以用“核心-卫星”策略，大部分资金（核心）放在这2-3家深度理解的公司上，小部分资金（卫星）用于满足你探索其他机会的“好奇心”，但绝不让卫星仓位影响核心仓位的决策。记住，你的目标不是拥有一片森林的名单，而是成为几棵参天大树的部分拥有者。

写在最后

投资的终极智慧，往往在于做减法而非加法。市场用纷繁的选项考验我们的定力，用短期的波动挑动我们的贪欲。真正的财富之路，不是试图抓住每一朵浪花，而是找到那条能够穿越周期的巨轮，并坚定地与它同行。把时间、精力和资金，从无数平庸的机会中收回来，聚焦于你真正能理解的、少数卓越的事业上。这需要极大的勇气，去对抗与生俱来的分散本能和从众心理。但正如一句名言所说，「财富是思考的副产品」。当你停止用数量寻求安慰，开始用深度追求卓越时，你便已经走在了少数人的正确道路上。

菲利普·费雪：为何你持有的股票越多，离财富越远？